Tesis alcista para ETH

¿Has escuchado en los últimos meses que Ethereum está muerto como protocolo e inversión? El comportamiento de su precio no ha sido el mejor en comparación con el de Bitcoin en los últimos 3 años, eso es cierto. Desde septiembre de 2022, la relación ETH/BTC ha mostrado una pérdida considerable de fuerza relativa.

Otras cadenas parecieran haber ganado terreno en la pelea por ser la Layer 1 de mayor tracción. Ethereum no está muerto. No está cambiando de rumbo: está mejor de lo que aparenta.

Ethereum ha sido la blockchain programable líder y más grande del mundo desde su creación. A medida que se acerca a su décimo aniversario, sigue siendo el destino predilecto de inversores en activos digitales, bancos y startups en el ecosistema criptográfico. Quizás la mayor fuente de fricción en el ecosistema proviene de la brecha entre quienes ven a Ethereum como una plataforma informática —la base del futuro de las finanzas digitales— y quienes desean que sea el activo digital ideal y una reserva de valor, similar o incluso mejor que Bitcoin. Para estos últimos, el bajo precio de Ethereum en relación con Bitcoin es una fuente constante de decepción. P

ara quienes consideran a Ethereum principalmente como una plataforma informática, el bajo precio de los activos es secundario ante la enorme transformación de la red en los últimos años. En mi opinión, Ethereum ha ido viento en popa.

Cinco años atrás, la situación era diferente. Ethereum estaba más cerca de una prueba de concepto de gran éxito que del futuro de las finanzas. La red tenía dificultades para ejecutar más de un millón de transacciones al día, y cuando se congestionaba, las comisiones por transacción alcanzaban niveles absurdos, de hasta 250 dólares por un solo pago o transferencia. Además, cada transacción implicaba una considerable huella de carbono, debido al sistema de procesamiento de transacciones de prueba de trabajo (proof of work – PoW). Hoy en día, el sistema de prueba de trabajo ha desaparecido. En su lugar, la prueba de participación (proof of stake – PoS) gestiona la misma carga de trabajo con una huella de carbono un 99 % menor. La baja capacidad de Ethereum también es un recuerdo lejano. Actualmente, la red puede gestionar entre 250 y 450 millones de transacciones al año, según estimaciones recientes. Más de 100 empresas han desarrollado expansiones sobre Ethereum (conocidas como redes de Capa 2). El enorme desajuste entre la capacidad disponible y la demanda típica real ha provocado un colapso en las comisiones por transacción. Estas comisiones suelen oscilar entre $0,01 y $0,10, según datos de l2fees.info.

Unas comisiones de transacción más bajas se traducen en menores dividendos para los participantes de la red. El sistema de prueba de participación (PoS) de Ethereum y el escalado de Capa 2 tuvieron tanto éxito que la reducción de las comisiones ha reducido el rendimiento del staking, lo que ha afectado negativamente al valor de Ethereum según algunos inversores, especialmente aquellos que lo consideran simplemente una variante de Bitcoin.

Pero Ethereum no es Bitcoin. Su notable éxito siempre se ha basado en su solidez como plataforma para construir. Las plataformas se fortalecen con el tiempo, impulsadas por las comunidades de desarrolladores y la continua introducción de nuevas funcionalidades. Aquí es donde Ethereum realmente destaca. La red ha operado durante casi una década sin interrupciones, realizando importantes actualizaciones cada seis u ocho meses. Ningún otro ecosistema blockchain se le acerca en términos de confiabilidad.

La Fundación Ethereum (EF), la organización que gestiona la hoja de ruta de desarrollo, ha invertido estratégicamente en tecnologías críticas y de suma importancia. Casi todos los componentes principales de la infraestructura de red cuentan con múltiples proveedores únicos, muchos de ellos financiados por subvenciones de la EF. Esto significa que no existe un único punto de fallo. Más de un millón de personas participan en el staking de Ethereum y hay más de 10.000 nodos de red activos. La última hoja de ruta de Ethereum, presentada en noviembre, es un camino plurianual hacia un aumento de otro orden de magnitud en capacidad y rendimiento.

Nada de esto es especialmente interesante si se busca ganar dinero rápido vendiendo una moneda meme ahora mismo. Pero todo esto es crucial para bancos, corporaciones y gobiernos que piensan en reconstruir el futuro de su infraestructura financiera. Este segundo grupo de desarrolladores avanza más lentamente, pero con un valor a largo plazo mucho mayor. No sorprende que más del 85 % de los activos digitales del «mundo real» y más del 50 % del valor de las monedas estables se encuentren en Ethereum.

El precio de Ethereum aún podría recuperarse, ya que la creciente demanda compensa los bajos precios de las transacciones. El patrón de precios de Ethereum ahora será diferente. No busca ser oro digital: es la próxima plataforma de computación en red, impulsada por un crecimiento sostenido en el volumen de transacciones. Si se ajusta el punto de vista, el camino hacia arriba y hacia adelante se hace mucho más visible.

A continuación te muestro algunas señales que muestran, o a través de las cuales podemos esperar, un muy buen futuro cercano para esta red de contratos inteligentes:

Las instituciones más grandes están construyendo sobre Ethereum

En el siguiente gráfico se puede observar cómo enormes actores de las finanzas tradicionales están inyectando valor a la red de Ethereum haciendo uso de la tokenización de activos reales. El crecimiento está siendo exponencial.

Los volúmenes que están ingresando por medio de los ETF no tienen precedentes

Los ETF de Ethereum, desde el 16 de mayo, registraron hasta ayer 22 días de entradas positivas contra un solo día con salidas netas, con un total de $1.417 millones desde el 16 de mayo. La acumulación institucional de $ETH se está acelerando.

Las ballenas están hambrientas de ETH

Durante la última semana, la acumulación diaria de las ballenas que tienen entre 1-10k de Ethereum ha estado superando los +800.000 ETH. Esto ha hecho que la tenencia total de las ballenas en ese rango se dispare a más de 14,3 millones de ETH.

El porcentaje de volumen operado en DEX (exchanges descentralizados) vs CEX (exchanges centralizados) crece sin parar

A partir de 2020, año en que fueron desarrollados los primeros protocolos DeFi, la preferencia de los usuarios por DEX para realizar sus intercambios aumenta año tras año.

El interés abierto (open interest) en los futuros de Ethereum se ha disparado

Algo nunca antes visto. El open interest es, básicamente, el número total de contratos abiertos y vigentes en el mercado de futuros (o también de stocks) que aún no han sido cerrados, liquidados o ejecutados.

¿Y qué puede significar esto?

1. Aumento del interés especulativo en Ethereum.
2. Mayor participación en el mercado de institucionales y retail.
3. Mayor capital comprometido en los futuros de Ethereum.
4. Potencial de que se dispare la volatilidad.
5. Tantas posiciones abiertas (long/short) son el combustible para que haya movimientos salvajes en el mercado y se produzcan liquidaciones masivas.
6. Históricamente, ha sido el caldo de cultivo idóneo para que se produzcan movimientos desproporcionados, muy fuertes, explosivos, bruscos y salvajes.

Parece una tontería, pero esto va muy en serio. Este nivel de open interest no lo habíamos visto nunca antes, ni siquiera en el pico del ciclo con euforia extrema en 2021.

Conclusión

Por los motivos expuestos en este informe, seguimos viendo al mercado alternativo de criptoactivos, específicamente en Ethereum, como un mercado que aún se encuentra en etapa temprana y cuyo impacto positivo en los fundamentos de inversión no se ha visto reflejado en el presente ciclo alcista.