Informe Mensual de Mercado – Noviembre 2022

Autor: Pablo
Publicado el diciembre 8, 2022

Otro mes acaba de pasar y venimos a comentarte como se movió el mercado de criptoactivos. Presentamos  un informe de mercado que refleja el comportamiento del mismo durante noviembre.

Los puntos más relevantes:

  • Noviembre fue un mes positivo para los mercados tradicionales.
  • Algunas señales de desaceleración de inflación y debilitamiento del nivel de actividad generaron expectativas sobre un posible cambio de rumbo de la Fed en su sendero de suba de tasas y restricción monetaria.
  • Las tasas de rendimiento de los bonos americanos bajaron un promedio de 50 bps y los principales índices accionarios continuaron la recuperación del mes de Octubre.
  • Sin embargo, el colapso de FTX provocó una fuerte caída del mercado cripto en general. Bitcoin rompió un fuerte soporte y sufrió una caída en el mes del 16%.

Introducción

Durante noviembre, indicios de una desaceleración de la inflación en la Eurozona y en los EE.UU., sumado a un tono suave en los dichos de Powell en su último discurso, impulsaron positivamente casi todos los valores de los activos de riesgo tradicionales. El mercado descuenta ahora una nueva suba, pero esta vez de 50 pbs de la tasa de interés de referencia, en la próxima reunión de la Fed del 14 de diciembre. 
Los rendimientos de los bonos americanos bajaron un promedio de 45 pbs en el mes, el dólar cayó 5% respecto a otras monedas y los índices accionarios subieron en promedio 5%.

El S&P500 cerró el mes apenas por encima de la media móvil de 200 días coincidente con la línea de resistencia diagonal que podemos ver en la siguiente gráfica. Que pueda sostenerse por encima de ambas sería una buena señal de confirmación para una recuperación del mercado.

Inflación y tasas de interés más bajas, con dólar más débil contribuyen a un panorama más atractivo para las inversiones de riesgo. Si además se le agregan niveles de empleo y actividad positivos, o al menos no muy negativos, podrían estar sentándose las bases para una recuperación generalizada de los activos financieros en 2023.
 
Lamentablemente todo el impulso del mercado tradicional no pudo ser acompañado por el mercado de cripto activos este mes. El inesperado derrumbe de FTX, provocó que después de una consolidación de 5 meses, en donde Bitcoin había encontrado soporte en niveles de los 19.000usd, el precio de bitcoin cayera 24% en dos días. 

Desde entonces, digiriendo los efectos colaterales de la caída del exchange, el precio parece haber alcanzado un equilibrio transitorio en niveles de 16.000 a 17.000usd.

BITCOIN

La pregunta importante es si la reciente fuerte caída puede caracterizarse como una continuación de la tendencia bajista, o tal vez como el desencadenante de un cambio psicológico más profundo entre los inversores, que marque un piso de mercado y que comúnmente se la denomina capitulación. A juzgar por las magnitudes de las pérdidas realizadas y no realizadas entre los tenedores de Bitcoin y otros factores analizados, la actual es hasta ahora uno de los eventos de capitulación más fuertes ​​de la historia. 

El precio de BTC ha estado cotizando por debajo del precio realizado (la base de costos del mercado más amplio) durante más de 4 meses y medio. E históricamente, esto se ha correlacionado con la fase de descubrimiento del piso, que se puede visualizar y evaluar mediante la métrica Score de tendencia de acumulación (Accumulation Trend Score). Ésta mide el cambio de saldo relativo de las entidades durante los últimos 30 días, y la escala representa tanto el tamaño del cambio de saldo como su dirección (de acumulación a distribución).

Los valores que se acercan a 1 y marcados en azul, significan que una gran parte de la red Bitcoin ha estado acumulando monedas y aumentando significativamente su saldo. Como contrapartida, los valores que se acercan a 0 y marcados en amarillo, significan que una gran parte de la red Bitcoin ha estado distribuyendo monedas y reduciendo significativamente su saldo.

Desde un punto de vista comparativo, el Score de fuerte acumulación que siguió a la reciente caída se parece mucho al de finales de 2018.

Podemos además desglosar esta métrica por tamaño de billetera, y en la siguiente gráfica se puede ver que, al igual que en otros eventos de liquidación anteriores, casi todos los tamaños de billeteras muestran el mismo comportamiento en esta última caída.

Las consecuencias de FTX han desencadenado uno de los eventos de capitulación más grandes en la historia de Bitcoin y las características de ésta tienen varias similitudes con la de 2018. Sin embargo, es preciso aclarar que estos procesos pueden llevar meses hasta que el mercado encuentre motivos para una reversión. Entre otros, creemos importante que las condiciones del mercado tradicional continúen fortaleciéndose.

Criptoactivos Alternativos

Para aquellos que no están familiarizados con el concepto, la Dominancia Bitcoin es la capitalización de la principal cripto en el total de la capitalización del mercado de cripto activos. Representa la importancia relativa de Bitcoin en el total del ecosistema blockchain. 
En el siguiente gráfico vemos cómo en el pasado, cada vez que hubo una fuerte caída generalizada del mercado, la tendencia ha sido un aumento de la Dominancia Bitcoin. Esto se entiende desde la lógica que en tiempos de incertidumbre una mayor caída relativa de las Altcoins por ser éstas más riesgosas.
Sin embargo, creemos importante destacar que vemos estos aumentos de Dominancia cada vez menores. Y si analizamos la más reciente caída, el aumento fue casi nulo.

La interpretación que hacemos es que el mercado ve un cada vez mayor valor fundamental relativo en las Altcoins, lo cual es consistente con nuestra tesis de inversión de largo plazo. Creemos que esto podría terminar de confirmarse con un quiebre y sostenimiento por debajo de los 40%. Creemos que es un escenario posible en el próximo bull market.